AK&M подтвердило ООО "Т2 РТК Холдинг" (бренд Tele2) рейтинг кредитоспособности
Присвоенный рейтинг отражает сохранение устойчивых рыночных позиций федерального оператора мобильной связи, позитивную динамику денежных потоков от основной деятельности, рост абонентской базы, высокий уровень поддержки со стороны собственников.
После консолидации мобильных активов ПАО "Ростелеком" в 2014 году Tele2 уверенно контролирует около 15% абонентской базы в России, постепенно увеличивая свою долю присутствия на рынке. Абонентская база компании на 31 марта 2016 года составила 38,4 млн человек, увеличившись на 3,4 млн человек в сравнении год к году. Темпы прироста в 4 кв. 2015 г. и 1 кв. 2016г. составили 5,1% и 3,0% соответственно. Согласно данным исследовательского агентства AC&M Consulting в 4 кв. 2015г. Tele2 обеспечила 46% чистых подключений в России, а в первом квартале текущего года вклад оператора в рост указанного показателя составил 100%.
Рост абонентской базы создаёт основные предпосылки для улучшения финансовых показателей холдинга. Согласно консолидированной отчётности по МСФО, выручка ООО "Т2 РТК Холдинг" по итогам 2015 года выросла на 8,3%, что оказалось выше аналогичных показателей конкурентов. Валовый доход Tele2 в 1 кв. 2016г. составил 24,3 млрд руб. с приростом 5,4% год-к-году.
Агентство также с удовлетворением отмечает стабильность чистого денежного потока (Net Cash Flow, NCF) от операционной деятельности при ощутимой позитивной динамике. В частности, операционный NCF по итогам 2015 года составил 18,7 млрд руб. с приростом к предыдущему году 5,2%. Динамика 1 кв. 2016г. оказалось более существенной - плюс 74,9% к 1 кв. 2015г. Рост чистого денежного потока от операционной деятельности отражает эффективность бизнес-модели оператора и выступает в качестве одного из основных факторов поддержки рейтинга кредитоспособности ООО "Т2 РТК Холдинг".
В состав собственников компании входят представители финансовой и корпоративной элит российского бизнеса - ПАО "Банк ВТБ", ПАО "Ростелеком", ООО "АБ "Россия" и др. Указанная структура собственности позволяет также констатировать косвенное участие государства в капитале группы. Таком образом, потенциал финансовой и операционной поддержки деятельности ООО "Т2 РТК Холдинг" можно считать крайне высоким. В частности, по состоянию на 31.03.2016г. из общего объёма долговых обязательств Tele2 более 80% приходилось на кредиты, предоставленные связанными сторонами.
В качестве ключевых факторов, оказывающих давление на кредитный рейтинг ООО "Т2 РТК Холдинг", отмечаются высокий уровень долговой нагрузки на фоне её продолжающегося роста, ухудшение прибыльности и рентабельности бизнеса, низкая балансовая ликвидность.
Задолженность компании по кредитам и займам в 2015 году выросла более чем на 30 млрд руб. или на 43,3%. За первый квартал текущего года она увеличилась ещё на 8,3%, составив на 31.03.2016г. 111,5 млрд руб. Объём совокупных обязательств достиг 158,4 млрд руб., или 64,8% в пассиве баланса. Одновременно с ростом обязательств холдинга отмечено ухудшение практически всех индикаторов долговой нагрузки. В частности, ключевой мультипликатор NetDebt/EBITDA, начиная с 2014 года, вырос с 3,15 до 5,77 (на 31.03.2016г.), отношение долговых обязательств (включая обязательства по финансовой аренде) к выручке увеличилось с 0,92 до 1,28. Высокий уровень долговой нагрузки по-прежнему остаётся доминирующим фактором сдерживания кредитного рейтинга ООО "Т2 РТК Холдинг".
Вследствие опережающего роста операционных расходов (по итогам 12 месяцев, завершившихся 31.03.2016г., они сравнялись с размером выручки оператора), а также увеличения размера процентных платежей по обслуживанию долговых обязательств, финансовые результаты холдинга сместились в отрицательную зону. В частности, по итогам 2015г. и 1кв. 2016г. группа продемонстрировала непокрытые убытки как до, так и после расходов по налогу на прибыль. Как следствие, коэффициент покрытия процентов (ICR) оказался на крайне низком уровне - 0,21 на 31.12.2015г. и 0,02 на 31.03.2016г. Рентабельность продаж по итогам 2015 года составила всего 2,4% (13,2% в 2014 году), маржа EBITDA в 1 кв. 2016г. снизилась с 22,9% до 12,2% (год-к-году). Убыточность деятельности, ухудшение рентабельности и низкий потенциал обслуживания текущих обязательств играют ощутимую сдерживающую роль при оценке рейтинга кредитоспособности ООО "Т2 РТК Холдинг".
По состоянию на 31.12.2015г. коэффициенты абсолютной и текущей ликвидности компании составили 4,1% и 38,5%, что существенно ниже общепринятых представлений. Низкую балансовую ликвидность Агентство рассматривает в качестве косвенного фактора ограничения кредитного рейтинга ООО "Т2 РК Холдинг", принимая во внимание то обстоятельство, что исторически низкая доля оборотных активов не являлась принципиальным препятствием для полного и своевременного исполнения группой своих краткосрочных обязательств.
В качестве дополнительного сдерживающего фактора Агентство отмечает неопределённость потенциальных эксплуатационных расходов и капитальных затрат, связанных с имплементацией операторами сотовой связи требований "антитеррористического пакета Яровой" в части обработки и хранения информации. Вышеуказанные расходы и затраты в перспективе могут оказать неблагоприятное влияние на финансовую устойчивость любого из игроков рынка, включая ООО "Т2 РТК Холдинг".
Комментарии