ОРЕАНДА-НОВОСТИ. Fitch Ratings подтвердило рейтинги города Новосибирска, Россия: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте на уровне "BB" со "Стабильным" прогнозом и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "B". Также агентство подтвердило национальный долгосрочный рейтинг города на уровне "AA-(rus)" со "Стабильным" прогнозом.

Кроме того, Fitch подтвердило рейтинги приоритетного необеспеченного долга города на уровнях "BB" и "AA-(rus)".

Подтверждение рейтингов отражает неизменившийся базовый сценарий Fitch о том, что город продолжит иметь стабильный положительный текущий баланс и сокращающийся бюджетный дефицит, что обусловит стабилизацию прямого риска (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации Fitch) на уровне менее 50% от текущих доходов.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Рейтинги отражают умеренный прямой риск Новосибирска с равномерной структурой погашения, ожидаемую агентством стабильную операционную маржу, достаточную для покрытия процентных платежей в 2016-2018 гг., а также диверсифицированную экономику города. Кроме того, рейтинги принимают во внимание слабую институциональную среду в России и ухудшение макроэкономических тенденций в стране.

Согласно базовому сценарию Fitch прогнозирует умеренное восстановление бюджетных показателей города с операционной маржой на уровне 6%-7% в 2016-2018 гг. Такое улучшение будет подкрепляться за счёт мер города по повышению эффективности расходов в целях сдерживания их роста ниже уровня инфляции (Fitch ожидает ИПЦ на уровне 7,5% в 2016 г.). Операционная маржа Новосибирска сократилась до 5% в 2015 г. с хорошего среднего уровня в 11% в течение 2011-2014 гг. после резкого снижения налоговых доходов ввиду передачи 10 п. п. поступлений от налога на доходы физических лиц ("НДФЛ") в региональный бюджет. Эта передача не была компенсирована ни повышением текущих трансфертов из областного бюджета, ни передачей соответствующих расходов на уровень области.

По прогнозам Fitch, прямой риск города составит около 16,5 млрд. руб. к концу 2016 г. (в 2015 г.: 16 млрд. руб.) и стабилизируется на умеренном уровне около 50% от текущих доходов в среднесрочной перспективе. Новосибирск демонстрирует взвешенное управление долгом и, в отличие от большинства российских сопоставимых субнациональных образований, не полагается на краткосрочное финансирование. Основным источником заимствований города являются выпуски амортизируемых внутренних облигаций (54% прямого риска на 1 июня 2016 г.) со сроками погашения до десяти лет, а затем следуют возобновляемые кредитные линии от местных банков со сроками до 6 лет (21% всего прямого риска). Это сглаживает ежегодные потребности города в рефинансировании.

Подверженность Новосибирска условному риску является низкой, поскольку город имеет компактный муниципальный сектор с небольшим числом муниципальных компаний. Город не имеет действующих гарантий и вряд ли будет выдавать новые согласно нашему базовому сценарию.

В Новосибирске проживает свыше 1,5 млн. человек, и он является столицей Новосибирской области ("BBB-"/прогноз "Негативный") и крупнейшим городом в Сибирском федеральном округе. Город имеет диверсифицированную экономику с развитой обрабатывающей промышленностью и сектором услуг. Хорошие экономические показатели местных компаний поддерживают бюджетную обеспеченность Новосибирска: налоги составляли 49% от операционных доходов в 2015 г. В то же время Fitch прогнозирует сокращение ВВП страны на 0,5% в 2016 г. после снижения на 3,7% в 2015 г., что, в свою очередь, скажется на экономических и бюджетных показателях города.

Кредитоспособность Новосибирска продолжает ограничиваться слабой институциональной средой для местных и региональных органов власти в России. Институциональная среда для местных и региональных органов власти в России имеет более короткую историю стабильного развития, чем у многих сопоставимых эмитентов в мире. На прогнозируемости бюджетной политики российских местных и региональных органов власти сказывается частое перераспределение доходных и расходных полномочий между бюджетами различных уровней. Особенно негативное влияние на бюджетные показатели города оказали изменения в распределении доходов и расходов в 2015 г.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Устойчивое восстановление операционной маржи до уровня свыше 10% и поддержание прямого риска ниже 60% от текущих доходов при профиле погашения долга, соответствующем коэффициенту обеспеченности долга, может привести к повышению рейтингов.

Ухудшение бюджетных показателей, которое обусловило бы неспособность покрывать процентные расходы за счёт операционного баланса, и рост прямого риска до свыше 70% от текущих доходов привели бы к понижению рейтингов.