ОРЕАНДА-НОВОСТИ. Fitch Ratings подтвердило рейтинги Нижегородской области Российской Федерации: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте на уровне "BB", краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "B" и национальный долгосрочный рейтинг "AA-(rus)". Прогноз по долгосрочным РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу - "Негативный".

Также агентство подтвердило рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций региона, находящихся в обращении на внутреннем рынке: долгосрочный рейтинг в национальной валюте "BB" и национальный долгосрочный рейтинг "AA-(rus)".

Подтверждение рейтингов отражает неизменившийся базовый сценарий Fitch в отношении приемлемых показателей исполнения бюджета области. "Негативный" прогноз принимает во внимание растущий прямой риск (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации Fitch) в сочетании с высокими потребностями в рефинансировании на фоне ухудшения операционных показателей.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Рейтинги "BB" отражают приемлемые показатели исполнения бюджета Нижегородской области со слабоположительным операционным балансом, а также сохранение бюджетного дефицита, который приводит к росту долга. Кроме того, рейтинги учитывают большой масштаб и диверсификацию экономики региона, которая, тем не менее, испытывает негативное влияние общего замедления экономики в стране.

Fitch ожидает стабилизации операционного баланса области на низком уровне 5%-6% от операционных доходов в среднесрочной перспективе (что ниже среднего уровня 8,8% в 2011-2015 гг.) ввиду слабого роста налоговых поступлений в условиях замедления российской экономики. Агентство прогнозирует текущий баланс на уровне около 1% в год в 2016-2018 гг., на котором будут негативно сказываться растущие процентные расходы, оказывая давление на кредитоспособность региона.

Согласно базовому сценарию Fitch, прямой риск Нижегородской области увеличится примерно до 70% от текущих доходов в 2016-2017 гг. и стабилизируется на этом уровне ввиду вероятного сокращения капрасходов после завершения крупных проектов, связанных с Чемпионатом мира по футболу 2018 года. По оценкам Fitch, дефицит областного бюджета до движения долга уменьшится c 7,5% в 2015 г. до 3%-4% к 2018 г.

В 2015 г. прямой риск увеличился на 12% до 73,2 млрд. руб., или до 63,5% от текущих доходов. В июне 2016 г. область разместила 7-летние внутренние облигации на 10 млрд. руб. в дополнение к 5-летним облигациям на 12 млрд. руб., размещённым в 2015 г. Это позволило улучшить структуру долга за счёт увеличения доли среднесрочных долговых инструментов. В результате средний срок погашения увеличился до 3,2 года в конце 1 половины 2016 г. относительно 1,9 года в 2014 г.

Несмотря на вышеуказанное улучшение, регион остаётся подверженным давлению в плане рефинансирования в среднесрочной перспективе, поскольку в 2016-2018 гг. ему предстоит рефинансировать 69% прямого риска. На 1 июля 2016 г. потребность региона в рефинансировании на этот год составляла 16,4 млрд. руб. (24% имеющегося долга), но этот риск сглаживается невыбранными банковскими кредитными линиями на сумму 50 млрд. руб. Кроме того, в августе 2016 г. правительство Нижегородской области привлекло бюджетный кредит на 6,3 млрд. руб. для рефинансирования рыночного долга.

Нижегородская область имеет диверсифицированную экономику с хорошо развитым промышленным сектором и широкую налоговую базу, что поддерживает её показатели благосостояния на уровне, несколько выше медианы по стране. Регион входит в 15 крупнейших российских регионов по размеру валового регионального продукта ("ВРП") и имеет население 3,3 млн. человек (1,7% населения России). ВРП региона стагнировал в 2015 г., что, тем не менее, лучше, чем в целом по российской экономике (-3,7%), ввиду хороших показателей сталелитейного сектора. Кроме того, регион получает преимущества от выросших оборонных расходов, поскольку здесь расположены производственные мощности этой отрасли.

Кредитоспособность области продолжает сдерживаться слабой институциональной средой для местных и региональных органов власти в России. Институциональная среда для местных и региональных органов власти в России имеет более короткую историю стабильного развития, чем у многих сопоставимых эмитентов в мире. Частое перераспределение доходных и расходных полномочий между бюджетами различных уровней сказывается на прогнозируемости бюджетной политики российских местных и региональных органов власти.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Понижение рейтингов региона возможно в случае повышения прямого риска до уровня более 70% от текущих доходов в сочетании с сохранением давления в плане рефинансирования или неспособностью поддерживать устойчиво положительный текущий баланс.