ОРЕАНДА-НОВОСТИ. Fitch Ratings присвоило городу Новосибирску, Россия, долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной и национальной валюте на уровне "BB" со "Стабильным" прогнозом и краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "B". Также агентство присвоило городу национальный долгосрочный рейтинг "AA- (rus)" со "Стабильным" прогнозом.

Кроме того, Fitch присвоило рейтинги "BB" и "AA-(rus)" приоритетным необеспеченным внутренним облигациям города (ISIN RU000A0JVUD3, ISIN RU000A0JU1T2, ISIN RU000A0JSY25).

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ

Рейтинги отражают умеренный прямой риск Новосибирска (прямой долг плюс прочая задолженность по классификации Fitch) с равномерной структурой погашения, ожидаемую агентством стабильную операционную маржу, достаточную для покрытия процентных платежей в 2016-2018 гг., а также диверсифицированную экономику города. Кроме того, рейтинги принимают во внимание наши ожидания более слабых бюджетных показателей города в среднесрочной перспективе относительно средних исторических уровней и слабую институциональную среду в России в условиях ухудшения макроэкономических тенденций.

Согласно базовому сценарию Fitch прогнозирует умеренное восстановление бюджетных показателей города с операционной маржой на уровне 7% в 2016-2018 гг., что по-прежнему ниже хорошего среднего уровня в 11% в 2011-2014 гг. Такое улучшение будет подкрепляться за счёт мер города по повышению эффективности расходов в целях сдерживания их роста ниже уровня инфляции (Fitch ожидает инфляцию на уровне 9,5% в 2016 г.). Операционная маржа Новосибирска сократилась до 5% в 2015 г. после снижения налоговых доходов на 17,5% ввиду передачи 10 п.п. поступлений от налога на доходы физических лиц ("НДФЛ") в региональный бюджет. Эта передача не была компенсирована ни повышением текущих трансфертов из областного бюджета, ни передачей соответствующих расходов на уровень области.

Fitch расценивает институциональную среду для субнациональных образований в России как сдерживающий фактор для рейтингов города. Российская институциональная среда имеет более короткую историю стабильного развития, чем у многих международных сопоставимых регионов. Частые изменения распределения доходных источников и расходных обязательств между разными уровнями власти обуславливают более низкую предсказуемость бюджетной политики города и затрудняют долгосрочное планирование. В частности, негативное влияние на показатели бюджета Новосибирска оказали изменения в распределении доходов и расходов города в 2015 г.

По прогнозам Fitch, прямой риск города составит около 16,5 млрд. руб. к концу 2016 г. (в 2015 г.: 16 млрд. руб.) и стабилизируется на умеренном уровне около 50% от текущих доходов в среднесрочной перспективе. После резкого ухудшения операционного баланса и роста процентных расходов, показатель обеспеченности долга у города (прямой риск/текущий баланс) ухудшился до 29 лет в 2015 г. по сравнению с хорошим уровнем в 4 года в среднем в 2011-2014 гг. Fitch ожидает улучшения показателя обеспеченности долга до 15 лет в 2016-2018 гг. на фоне восстановления операционного баланса, однако этот показатель по-прежнему останется выше срока погашения прямого риска (шесть лет).

Новосибирск демонстрирует взвешенное управление долгом и, в отличие от большинства российских сопоставимых субнациональных образований, не полагается на краткосрочное финансирование. Основным источником заимствований города являются возобновляемые кредитные линии от местных банков со сроками до 6 лет (48% всего прямого риска), а затем идут амортизируемые внутренние облигации (39% прямого риска) со сроками погашения до 7 лет. Это сглаживает ежегодные потребности города в рефинансировании. К концу 2016 г. городу необходимо рефинансировать долг на сумму 3,2 млрд. руб., и эти потребности полностью покрывались за счёт безотзывных кредитных линий объёмом 3,5 млрд. руб. по состоянию на 1 февраля 2016 г.

Подверженность Новосибирска условному риску является низкой, поскольку город имеет компактный муниципальный сектор с небольшим числом муниципальных компаний, долг которых в 2015 г. был невысоким, на уровне 217 млн. руб. Город не имеет действующих гарантий и вряд ли будет выдавать новые согласно нашему базовому сценарию.

В Новосибирске проживает свыше 1,5 млн. человек, и он является столицей Новосибирской области ("BBB-"/прогноз "Негативный") и крупнейшим городом в Сибирском федеральном округе. Город имеет диверсифицированную экономику с развитой обрабатывающей промышленностью и сектором услуг. Хорошие экономические показатели местных компаний поддерживают бюджетную обеспеченность Новосибирска: налоги в среднем составляли 51% от операционных доходов в 2011-2015 гг. Город не получает дотаций от региона, поскольку его бюджетная обеспеченность выше среднего уровня для муниципальных образований области.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ

Устойчивое восстановление операционной маржи до уровня свыше 10% и поддержание прямого риска ниже 60% от текущих доходов при профиле погашения долга, соответствующем коэффициенту обеспеченности долга, может привести к повышению рейтингов.

Ухудшение бюджетных показателей, которое обусловило бы неспособность покрывать процентные расходы за счёт операционного баланса, и рост прямого риска до уровня выше 70% от текущих доходов привели бы к понижению рейтингов.